正略鈞策行業(yè)咨詢：中國節(jié)能服務行業(yè)融資模式研究
正略鈞策節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)課題組 組長、首席合伙人張江燕，研究員傅昆、譚小康
“十一五”期間，我國節(jié)能服務行業(yè)呈現(xiàn)了一個良好的發(fā)展態(tài)勢：產(chǎn)業(yè)規(guī)模從47.3億元遞增到836.29億元；合同能源管理項目實現(xiàn)二氧化碳減排量從215.45萬噸遞增到2662.13萬噸。與此同時，我國的節(jié)能服務行業(yè)在蓬勃發(fā)展的大背景下仍然存在著很多問題，而融資難，就是一直以來阻礙節(jié)能服務產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最大難題。因此，對節(jié)能服務行業(yè)的融資模式進行研究，可以更好的理解這個行業(yè)的發(fā)展和優(yōu)秀企業(yè)的核心競爭力所在，幫助節(jié)能服務企業(yè)探索解決融資問題的途徑，對我國節(jié)能服務行業(yè)的發(fā)展具有十分重要的意義。
一． 我國節(jié)能服務行業(yè)的現(xiàn)有融資環(huán)境及所面臨的問題
在節(jié)能服務行業(yè)里，合同能源管理是一種主要采用的商業(yè)模式，采用這種商業(yè)模式的節(jié)能服務企業(yè)是從客戶實施節(jié)能項目節(jié)約下來的能源成本中來分享收益，在整個節(jié)能項目正常運營之前，節(jié)能服務企業(yè)是沒有效益收入的，而前期的設備投入、工程施工和試運行都需要雄厚的資金支持，即投入的初始階段只是凈投入，后階段繼續(xù)大量投入之后才能有產(chǎn)出。在節(jié)能服務行業(yè)中，收益時間過程的滯后，使節(jié)能服務行業(yè)融資的另一個特征表現(xiàn)為資金投入的風險性高，但預期收益較大。
同時，節(jié)能企業(yè)又具備其他一些特點，也加增加了融資的難度，比如：節(jié)能服務企業(yè)一般以技術(shù)起家，以專利等輕資產(chǎn)為主，缺少可以用于抵押擔保的固定資產(chǎn)；重視技術(shù)的開發(fā)，行政和財務管理不規(guī)范等等。這些特點都導致了金融機構(gòu)對節(jié)能服務企業(yè)貸款的發(fā)放持謹慎態(tài)度。所以融資一向是節(jié)能服務行業(yè)經(jīng)營發(fā)展過程中工作的重點，同時也是這一行業(yè)普遍面臨的難點。
節(jié)能企業(yè)融資環(huán)境影響因素分析圖 (資料來源：正略鈞策）
因此，如上圖所示，對節(jié)能服務企業(yè)目前所處的特有融資環(huán)境以及在融資過程中遇到的各種問題可以從節(jié)能企業(yè)自身因素和金融環(huán)境因素兩個大的方面，七個小的方面來進行詳細的分析。
我國節(jié)能服務行業(yè)現(xiàn)有的融資環(huán)境
1. 企業(yè)規(guī)模較小，增加融資難度
據(jù)國家發(fā)改委介紹，“十一五”期間，我國節(jié)能服務公司從80多家增加到800多家，從業(yè)人員從1.6萬人增加到18萬人。在此期間，我國合同能源管理項目投資從13億元增加到290億元。不可否認，這是一個井噴式的增長速度，但通過簡單的測算我們可以得出，從事節(jié)能服務公司的平均規(guī)模僅為200多人左右，按照5年290億的投資總額測算，每家節(jié)能公司的年均業(yè)績也僅為700多萬左右，這兩個數(shù)據(jù)都顯示出，從經(jīng)營規(guī)模上來講，我國從事節(jié)能服務行業(yè)的企業(yè)基本上還是屬于“中小型企業(yè)”的規(guī)模。
從金融機構(gòu)運營成本的角度來考慮，銀行和其他借貸機構(gòu)在為大企業(yè)和中小企業(yè)經(jīng)辦貸款業(yè)務的時候，大額的貸款和一筆小額的貸款，手續(xù)幾乎相同，所花費的時間和人力相差無幾。因此，銀行的信貸往往更青睞于大型企業(yè)，而不愿考慮節(jié)能服務企業(yè)的貸款需求。
另一方面，我國現(xiàn)有的信貸政策也迫使了金融機構(gòu)在放貸時更加傾向于規(guī)模較大的企業(yè)。雖然我國制定了支持中小企業(yè)發(fā)展的信貸政策，但從自身經(jīng)營風險來考慮，導致四大銀行只愿給大型企業(yè)貸款。此外，國家對銀行的逾期、呆帳等不良貸款實行的追究制度，也使得銀行對中小節(jié)能服務企業(yè)的放貸更加謹慎和小心。
2. 財務體系不健全
節(jié)能服務企業(yè)自身的財務制度等相對于大型企業(yè)而言不健全。節(jié)能服務企業(yè)的投資者、經(jīng)營者大多都以技術(shù)起家，并不具備必要的財務管理素養(yǎng)，也不重視財務會計制度的構(gòu)建，擅長技術(shù)的他們往往在財務管理方面表現(xiàn)得十分混亂。
另一方面，節(jié)能服務企業(yè)的管理者處于對企業(yè)經(jīng)營規(guī)模和成本的考慮，通常都不會聘用專業(yè)的財務人員來整理企業(yè)詳細的資產(chǎn)負債信息與其他財務信息，這也造成了節(jié)能服務企業(yè)很難像大型企業(yè)一樣具有嚴格、完備的財務制度。使得中小型節(jié)能服務企業(yè)的資金管理存在著缺乏規(guī)范性，存在著大量漏洞，企業(yè)財務制度的構(gòu)建不健全，內(nèi)控制度不完善，會計信息失真，財務報表缺乏可靠性等問題。
因此金融機構(gòu)對這類節(jié)能服務企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營信息難以及時掌握，這種由于借貸企業(yè)的本身財務制度的混亂而造成了得巨大風險，致使這些金融機構(gòu)不敢貿(mào)然為節(jié)能服務企業(yè)提供貸款。
3. “被認定”信用資質(zhì)較差
從經(jīng)營規(guī)模上來講，大部分的節(jié)能服務型企業(yè)還是屬于 “中小型”企業(yè)陣營。目前，從中國的市場環(huán)境來看，中小型企業(yè)信用缺失是普遍現(xiàn)象，人們的信用意識尚未建立，假冒偽劣、財務造假、逃避債務現(xiàn)象時有發(fā)生，這些都給銀行造成巨大損失。在此市場環(huán)境中，金融機構(gòu)對我國的中小型企業(yè)的貸款申請一直是心存芥蒂，其工作重點不是如何加大投放，而是如何防范這類企業(yè)逃避債務，防范金融風險。
而不可忽視的是，這些中小型民營企業(yè)的特有屬性也往往被這些金融機構(gòu)類推到同樣經(jīng)營規(guī)模不大的節(jié)能服務企業(yè)身上。因此不難看出，同屬于“中小型”經(jīng)營規(guī)模的節(jié)能服務企業(yè)在融資過程中，往往會“被認定”為信用資質(zhì)較差的企業(yè)而增加融資的難度。
4. 缺少可以用于抵押擔保的資產(chǎn)
研究顯示，企業(yè)中有形資產(chǎn)可以對負債提供更可靠的抵押保證，其資產(chǎn)抵押價值是影響企業(yè)負債能力的重要指標。企業(yè)適于抵押的資產(chǎn)愈多，則可以獲得更多的負債，這一點已得到大部分專家學者的認同。
但是節(jié)能服務企業(yè)一般都是集技術(shù)和節(jié)能服務于一身的高科技企業(yè)，這類企業(yè)雇員數(shù)量較少,一般也沒有自建廠房的能力，往往缺乏有形資產(chǎn)尤其是固定資產(chǎn)這種銀行及金融機構(gòu)青睞的抵押品，這成了眾多中小節(jié)能服務企業(yè)從商業(yè)銀行獲得融資難以逾越的一道門檻。
至于擔保，大部分的節(jié)能服務企業(yè)規(guī)模較小，跟其他行業(yè)類似的是節(jié)能服務型中小企業(yè)也很難找到合適的擔保人。我國規(guī)定只有信用等級A以上的企業(yè)才能提供擔保，但是我國符合條件的企業(yè)少。一些效益好且具有信用等級A的企業(yè)不愿意給其他企業(yè)作擔保，效益一般的企業(yè)，銀行又不允許其作擔保人。這使得在節(jié)能服務型企業(yè)在試圖采取這種融資方式時也是困難重重。
金融環(huán)境因素
1. 金融機構(gòu)和節(jié)能企業(yè)之間信息不對稱，造成融資困難
信息不對稱，這一在金融領(lǐng)域普遍存在的現(xiàn)象也在很大程度上影響著節(jié)能服務企業(yè)的融資。
在前面已經(jīng)提到的節(jié)能服務企業(yè)普遍存在的資金管理缺乏規(guī)范性，存在著大量漏洞，同時企業(yè)財務制度的構(gòu)建也不健全，內(nèi)控制度不完善，會計信息失真，財務報表缺乏可靠性等問題。這些問題其實就是在金融市場上認定的銀行和企業(yè)之間的信息不對稱。
銀行對節(jié)能服務企業(yè)這些運營情況的缺乏了解，這就使得節(jié)能服務企業(yè)和金融機構(gòu)關(guān)于企業(yè)真實價值或投資機會的信息是不對稱的。而這些都在很大的程度上影響著金融機構(gòu)對節(jié)能服務企業(yè)是否放貸的決策，這就導致了因為信息不對稱而造成的節(jié)能服務企業(yè)融資難的問題。
2. 多層次化資本市場缺乏，中小規(guī)模節(jié)能企業(yè)難以在現(xiàn)有資本市場中獲得融資
由于我國國內(nèi)交易所產(chǎn)生的歷史背景的特殊性，使得目前我國的資本市場結(jié)構(gòu)還比較單一，在我國現(xiàn)有的資本市場中，雖然已經(jīng)有了主板，中小型企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板三個層次的劃分，但這三個板塊的層次依然定位不清，并沒有起到為需要資金的中小型規(guī)模企業(yè)拓寬融資渠道的作用。
例如，在創(chuàng)業(yè)板首批上市的28 家公司中，就有7 家總股本超過1 億股，最多的總股本超過了4 億股，而且這7 家公司的凈資產(chǎn)都遠超過了5 000 萬元。其次創(chuàng)業(yè)板并沒有起到為創(chuàng)業(yè)公司服務的作用，反而出現(xiàn)了大量成熟公司在此掛牌。這使得即使是已開放的深圳中小企業(yè)板,和創(chuàng)業(yè)板其進入的門檻仍然較高, 大部分節(jié)能服務企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和管理能力遠未能達到要求。
因此，我國資本市場的這種結(jié)構(gòu)性單一的不完善性，還不能滿足這種規(guī)模較小的高科技公司的融資需求，也給節(jié)能服務企業(yè)在資本市場獲得融資造成了非常巨大的困難。
3. 我國中小金融機構(gòu)發(fā)展困難，節(jié)能服務企業(yè)有效融資渠道受阻
相比大型商業(yè)銀行放貸的苛刻條件以及資本市場公開融資的高門檻，地方性的中小金融機構(gòu)一直可以視為中小節(jié)能服務企業(yè)的有效融資渠道之一。
從中小金融機構(gòu)的經(jīng)營模式上來說，中小金融機構(gòu)一直由于與大型金融機構(gòu)的經(jīng)營取向不同，中小金融機構(gòu)也比較愿意為節(jié)能服務企業(yè)提供融資服務。這除了因為它們資金少、無力為大企業(yè)融資外，主要是因為中小金融機構(gòu)在為中小節(jié)能服務企業(yè)提供服務方面擁有信息上的優(yōu)勢。
但是由于我國金融體制發(fā)展的滯后性，中小金融機構(gòu)這類非常適合節(jié)能服務企業(yè)的融資機構(gòu)數(shù)量還較少，同時這些地方性的中小金融機構(gòu)在我國的發(fā)展也不順利。
首先，中小金融機構(gòu)的核心中小銀行的發(fā)展面臨著國有四大商業(yè)銀行和外資銀行的競爭，但競爭環(huán)境并不平等，在事實上對中小銀行造成了信用歧視。第二，在處理不良資產(chǎn)方面，四大國有商業(yè)銀行各有一家資產(chǎn)管理公司專門負責處理，而中小金融機構(gòu)只能靠提成留利慢慢沖銷。第三，中小金融機構(gòu)一直被排除在國債一級市場、全國電子聯(lián)行之外。
這些不公平環(huán)境和自身固有的缺陷，難以提高我國金融市場的競爭實力，另一方面也影響了中小金融機構(gòu)的順利發(fā)展。這便造成了廣大節(jié)能服務企業(yè)在試圖利用中小金融機構(gòu)這條融資渠道時也遇到了種種的阻力。
二． 我國節(jié)能企業(yè)現(xiàn)有融資問題的解決建議
節(jié)能服務企業(yè)自身層面上的解決建議
1. 制定和完善適合節(jié)能服務企業(yè)自身情況的財務管理體系和行政制度的
節(jié)能服務企業(yè)一定要結(jié)合自身的特點來制定和完善的財務管理體系和行政制度。但是需要值得節(jié)能服務公司注意的是一定要避免這種制度完善性的工作流于形式。例如，一個只有幾十個人的節(jié)能服務企業(yè)，為了迎合現(xiàn)代的企業(yè)管理制度去成立董事會,監(jiān)事會,只會徒勞的增加企業(yè)經(jīng)營成本，而對于整個節(jié)能服務企業(yè)的運營改善沒有任何實質(zhì)的意義。
但完善的財務制度必定會利于增加企業(yè)財務信息的透明度，便于金融機構(gòu)客觀正確的了解節(jié)能服務企業(yè)的公司運營狀況以及市場前景，為降低金融機構(gòu)和節(jié)能服務企業(yè)之間的信息不對稱，成功獲得金融機構(gòu)的融資會起到至關(guān)重要的重要的作用。
2. 發(fā)展融資租賃業(yè)務
節(jié)能服務企業(yè)可以大力發(fā)展融資租賃業(yè)務，因為這種融資方式不同于直接從金融機構(gòu)獲取資金，融資租賃對于企業(yè)來說在現(xiàn)金流的管理，消化應稅資源，避免設備陳舊風險的損失和服務便利性等方面具有非常明顯的優(yōu)勢。
融資租賃對節(jié)能服務企業(yè)的自身規(guī)模并沒有過多的要求，只要節(jié)能服務企業(yè)在一定程度上接受融資租賃公司對企業(yè)日常運營的合理監(jiān)管，并且擁有償還定期償還租金的能力，就能過通過這種融資方式獲得需要的設備或者服務。同時，這種融資方式不同于銀行貸款，信用擔保融資和股權(quán)融資等方式，企業(yè)并不獲得融資機構(gòu)的直接資金支持，而是通過融資方來獲取所需的設備和服務，相對來說，這種融資方式獲得企業(yè)所需的時間會短一些。
國家政策層面的解決建議
3. 轉(zhuǎn)變國有商業(yè)銀行經(jīng)營觀念和經(jīng)營方式，改進節(jié)能服務企業(yè)融資服務
從國外的經(jīng)驗來看，無論其資本市場的發(fā)達程度如何，銀行信貸融資始終是中小企業(yè)的主要來源。因此轉(zhuǎn)變我國國有商業(yè)銀行經(jīng)營觀念和經(jīng)營方式，對改進中小企業(yè)以及節(jié)能服務企業(yè)融資服務是非常必要的。這些調(diào)整可以從以下幾個方面著手。
首先，由于節(jié)能服務企業(yè)融資有著高風險高回報的特點，而金融機構(gòu)在傳統(tǒng)的融資模式中往往只是承受著高風險，并沒有享受到節(jié)能服務企業(yè)高回報的利息收益，因此可以考慮利用創(chuàng)新的金融工具，在節(jié)能服務企業(yè)高回報的一部分作為權(quán)益融資以補貼金融機構(gòu)利息的收入，不僅可以給金融機構(gòu)獲得節(jié)能服務企業(yè)成長帶來的收益，也降低了信貸的整體風險。
第二，對我國現(xiàn)有商業(yè)銀行的信貸政策需要進行調(diào)整。出臺相應的政策規(guī)避商業(yè)銀行要以企業(yè)規(guī)模和所有制結(jié)構(gòu)作為貸款的標準，應把企業(yè)的行業(yè)發(fā)展，成長預期，管理團隊和科技優(yōu)勢作為評估的主要因素，
第三，將國家支持節(jié)能服務企業(yè)發(fā)展的建議落到實處，可考慮擴大商業(yè)銀行對節(jié)能服務企業(yè)貸款的利率浮動區(qū)間，對于向節(jié)能服務企業(yè)貸款比例較高的商業(yè)銀行，可以考慮實行諸如由國家財政來沖消壞帳和補貼資金等措施，以提高商業(yè)銀行對節(jié)能服務企業(yè)的貸款積極性。
4. 大力發(fā)展地方性中小金融機構(gòu)
節(jié)能服務企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模注定了地方性中小金融機構(gòu)將為其發(fā)展提供了至關(guān)重要的融資渠道。不僅如此，發(fā)展市場化的中小銀行、建立起以中小商業(yè)銀行為主體的區(qū)域金融體系對其他行業(yè)的中小企業(yè)的發(fā)展也起著無可比擬積極作用。
為了促進地方性中小金融機構(gòu)的發(fā)展，管理當局的首要任務就是制定相關(guān)政策和法律法規(guī)確保國有銀行和民營機構(gòu)在內(nèi)的中小金融機構(gòu)能夠在統(tǒng)一市場環(huán)境中公平的發(fā)展，逐步改變某些出于保護國有商業(yè)銀行、抑制中小金融機構(gòu)目的的政策。其二，減少對中小金融機構(gòu)的行政千預，使它們能夠依法自主經(jīng)營。其三，在鼓勵中小金融機構(gòu)發(fā)展的同時，要加強對中小金融機構(gòu)的引導，明確各類中小金融機構(gòu)的發(fā)展方向，進行準確的市場定位，從而實行中小金融機構(gòu)正確的發(fā)展戰(zhàn)略，以促進我國國民經(jīng)濟的健康發(fā)展。
5. 建立和完善針對節(jié)能服務行業(yè)融資擔保及信用評價體系
在我國現(xiàn)有的經(jīng)濟環(huán)境中，節(jié)能服務企業(yè)在融資過程中遇到的缺乏擔保機構(gòu)和公正的信用評價體系也應該引起我國政府的足夠重視。
在我國現(xiàn)有的經(jīng)濟環(huán)境下，政府可以考慮大力發(fā)展和促進各類擔保機構(gòu)。在節(jié)能服務行業(yè)確定為國家重點扶持的行業(yè)之后，甚至可以由地方政府來出資或參與出資建立官方的擔保機構(gòu),其性質(zhì)帶有一定的政策性,且不從事為節(jié)能服務企業(yè)貸款擔保以外的投資業(yè)務,也不以盈利為主要目的?；蛘哂烧畞硪龑В谌浇鹑跈C構(gòu)來建立一定的行業(yè)規(guī)則和標準，由節(jié)能服務企業(yè)自愿組成,以會員企業(yè)出資為主,以會員企業(yè)為服務對象,形成一種合作制的擔保機構(gòu),有利于形成會員企業(yè)之間的相互監(jiān)督。對于民間商業(yè)性的擔保機構(gòu)的發(fā)展，政府也應形成鼓勵性的政策，由市場去
為解決中小企業(yè)缺乏擔保品的問題,應建立專門的中小企業(yè)貸款擔保機構(gòu):一是政府出資或參與出資的擔保機構(gòu),其性質(zhì)帶有一定的政策性,不應從事貸款擔保以外的投資業(yè)務,不應以盈利為主要目的;二是發(fā)展中小企業(yè)互助性質(zhì)的會員制擔保機構(gòu)。這類機構(gòu)由中小企業(yè)自愿組成,以會員企業(yè)出資為主,以會員企業(yè)為服務對象,是一種合作制機構(gòu),有利于形成會員企業(yè)之間的相互監(jiān)督機構(gòu);三是發(fā)展商業(yè)性擔保機構(gòu)。這類機構(gòu)由民間出資,對其業(yè)務范圍可不作過多限制,允許其從事貸款擔保以外的其他投資業(yè)務。
