如何讓中國(guó)萬(wàn)億融資租賃資產(chǎn)流動(dòng)起來(lái)？

　　融資租賃資產(chǎn)交易市場(chǎng)是租賃公司籌集資金、管理資本和資產(chǎn)、化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)抗周期性發(fā)展、國(guó)際化發(fā)展的必備條件。沒(méi)有健康的融資租賃資產(chǎn)交易市場(chǎng)，租賃公司難以持續(xù)發(fā)展。

　　2012年5月31日，“第三屆中國(guó)金融租賃高峰論壇”在天津舉行，其中分論壇以“推動(dòng)租賃資產(chǎn)交易，探尋可持續(xù)發(fā)展之道”為主題，集中討論了中國(guó)租賃資產(chǎn)交易市場(chǎng)建設(shè)問(wèn)題。

　　陳宗勝(天津市人民政府副秘書(shū)長(zhǎng))：租賃資產(chǎn)交易創(chuàng)新的七個(gè)重點(diǎn)

　　中國(guó)融資租賃發(fā)展非?？欤?011年各類(lèi)融資租賃公司296家，比2000年增長(zhǎng)了114家。中國(guó)融資租賃業(yè)資產(chǎn)大約1萬(wàn)億元，達(dá)到這樣一個(gè)規(guī)模，就要求融資租賃產(chǎn)品必須進(jìn)行轉(zhuǎn)化和交易，這是形成融資租賃產(chǎn)品市場(chǎng)化的問(wèn)題。

　　目前，融資租賃資產(chǎn)交易的主要渠道：一是租賃資產(chǎn)協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)亲赓U加信托，三是租賃加保理，四是租賃資產(chǎn)證券化。

　　資產(chǎn)證券化，在中國(guó)目前可以進(jìn)行一些嘗試，金融企業(yè)可以通過(guò)銀行間系統(tǒng)，其他企業(yè)可以通過(guò)證券公司進(jìn)行資產(chǎn)證券化?，F(xiàn)在資產(chǎn)證券化的探索有一些障礙和困難，但是這不失為今后融資租賃資產(chǎn)交易和退出的重要渠道。

　　今后，開(kāi)展融資租賃資產(chǎn)交易創(chuàng)新需要注意幾個(gè)重點(diǎn)。

　　第一，探索適合于融資租賃資產(chǎn)交易的主渠道。以上四個(gè)渠道中，前三個(gè)渠道已有一些租賃公司采用，今后可能還會(huì)大量的采用。租賃資產(chǎn)證券化也是重要的渠道，但還需要探索，需要有一些更深層次的、制度上的創(chuàng)新才能解決。

　　第二，打造一個(gè)融資租賃資產(chǎn)交易平臺(tái)，采用場(chǎng)外交易(OTC)方式可能更好。

　　第三，重點(diǎn)要防范風(fēng)險(xiǎn)。在融資租賃產(chǎn)品交易過(guò)程當(dāng)中也會(huì)產(chǎn)生很多風(fēng)險(xiǎn)，建議主要面向機(jī)構(gòu)投資者；自然人作為租賃資產(chǎn)投資人，還需要進(jìn)一步成熟。

　　第四，融資租賃資產(chǎn)交易過(guò)程中稅收優(yōu)惠需要?jiǎng)?chuàng)新。融資租賃資產(chǎn)交易過(guò)程中，存在稅率過(guò)高、重復(fù)征收等問(wèn)題，影響交易積極性，應(yīng)給予合理的稅收優(yōu)惠。

　　第五，健全融資租賃統(tǒng)計(jì)制度。

　　第六，進(jìn)一步發(fā)展信用評(píng)級(jí)制度。在交易過(guò)程當(dāng)中，融資租賃資產(chǎn)要打包、分類(lèi)、交易，涉及到評(píng)級(jí)，而評(píng)級(jí)是目前重要基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)的建設(shè)，還有很多工作要做。

　　第七，人才培養(yǎng)。融資租賃資產(chǎn)交易的人才目前非常緊缺，需要理論界、實(shí)務(wù)界共同進(jìn)一步培養(yǎng)合格的交易人才。

　　劉瀾飚(南開(kāi)大學(xué)金融租賃研究中心主任)：吸引多元市場(chǎng)主體參與

　　當(dāng)前融資租賃業(yè)快速發(fā)展加上目前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，使得市場(chǎng)格局越來(lái)越復(fù)雜化，出現(xiàn)的問(wèn)題也逐漸增加，突出的就是融資租賃業(yè)自身的資本約束，探討融資租賃資產(chǎn)交易的關(guān)鍵誘因也在于此。

　　現(xiàn)在建立融資租賃資產(chǎn)交易的基礎(chǔ)如何？接近1萬(wàn)億元的市場(chǎng)規(guī)模應(yīng)該可以支撐租賃資產(chǎn)交易市場(chǎng)的建立。

　　融資租賃業(yè)必然要從簡(jiǎn)單融資租賃和創(chuàng)造性融資租賃，發(fā)展為經(jīng)營(yíng)性租賃和創(chuàng)新的租賃，最終發(fā)展為成熟租賃市場(chǎng)。發(fā)展經(jīng)營(yíng)性租賃與創(chuàng)新性租賃，必須要求租賃資產(chǎn)交易市場(chǎng)和設(shè)備交易市場(chǎng)的完善。當(dāng)前最突出、最迫切需要解決的就是資金來(lái)源與資本約束的障礙。

　　當(dāng)前，已經(jīng)開(kāi)展的融資租賃資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)有應(yīng)收租金保理業(yè)務(wù)、應(yīng)收租金轉(zhuǎn)讓和融資租賃資產(chǎn)證券化，它們構(gòu)成不同類(lèi)型租賃資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)。其中，租賃資產(chǎn)證券化應(yīng)該成為我國(guó)租賃資產(chǎn)交易市場(chǎng)建立的重要方向。

　　租賃資產(chǎn)證券化，是融資租賃公司集合一系列用途、性能、租期相同或相近，并可以產(chǎn)生大規(guī)模穩(wěn)定的現(xiàn)金流，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)換成可以租賃的資產(chǎn)。租賃資產(chǎn)證券化的流程，需要投資銀行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及其他中介機(jī)構(gòu)的共同參與。結(jié)合租賃資產(chǎn)證券化的流程，為我國(guó)融資租賃現(xiàn)狀的考慮，我們提出了發(fā)展租賃資產(chǎn)交易的“路線圖”。

　　首先，要完善制度建設(shè)，制度是金融健康發(fā)展的根本保證。

　　其次，要加強(qiáng)交易平臺(tái)建設(shè)。下一步可以更多利用這一類(lèi)交易平臺(tái)，比如說(shuō)天津金融資產(chǎn)交易所、天津?yàn)I海柜臺(tái)市場(chǎng)等開(kāi)展更廣泛租賃資產(chǎn)交易特別是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

　　第三，要吸引投資銀行參與。投資銀行具有足夠的產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)功能和營(yíng)銷(xiāo)，是租賃資產(chǎn)證券化市場(chǎng)中不可或缺的參與方，銀行為租賃公司設(shè)計(jì)出產(chǎn)品，才能吸引市場(chǎng)主體的參與。

　　第四，要培育市場(chǎng)主體。從國(guó)外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易主體主要有銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司以及投資租賃公司，因此要從許多方面把市場(chǎng)主體吸引到市場(chǎng)中來(lái)。

　　同時(shí)，要發(fā)展完善的二手設(shè)備交易市場(chǎng)，完善的二手設(shè)備市場(chǎng)是進(jìn)行租賃資產(chǎn)創(chuàng)新和交易的必要前提，為租賃資產(chǎn)交易市場(chǎng)提供重要的支撐。

　　劉小勇(海航資本控股有限公司執(zhí)行董事長(zhǎng))：必須提高租賃資產(chǎn)管理能力

　　無(wú)論是資本金杠桿的要求，還是租賃公司自身資產(chǎn)管理能力以及融資能力的提升，都要求租賃資產(chǎn)具有一定的流動(dòng)性。

　　租賃行業(yè)應(yīng)該在現(xiàn)有的政策框架下，積極進(jìn)行創(chuàng)新的嘗試。租賃資產(chǎn)證券化只是其中一個(gè)方面，通過(guò)信托、PE的引入，租賃資產(chǎn)的互換以及租賃收益權(quán)重新設(shè)計(jì)、保理，租賃資產(chǎn)都可以流動(dòng)起來(lái)，租賃行業(yè)也做了一些嘗試。

　　要形成資產(chǎn)的流動(dòng)，融資租賃公司必須要提高租賃資產(chǎn)管理能力。坦率地說(shuō)，這些年大家都比較關(guān)注公司的規(guī)模，這也無(wú)可厚非，租賃業(yè)近幾年發(fā)展像孩子每天都在長(zhǎng)個(gè)，這種發(fā)展是符合它的規(guī)律的。但租賃公司資產(chǎn)管理能力普遍沒(méi)有跟上。這種專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)的把握和資產(chǎn)的管理能力，包括風(fēng)險(xiǎn)的處置能力，不但是融資租賃公司防范風(fēng)險(xiǎn)第一要?jiǎng)?wù)，也是未來(lái)租賃資產(chǎn)進(jìn)入市場(chǎng)化一個(gè)基礎(chǔ)。除了有市場(chǎng)的支撐，租賃資產(chǎn)的流動(dòng)，很關(guān)鍵一點(diǎn)就是租賃公司的資產(chǎn)管理能力。

　　融資租賃公司這些年高速發(fā)展，同時(shí)也比較規(guī)范、健康。但是畢竟租賃行業(yè)還是個(gè)“嬰兒”，在發(fā)展過(guò)程中還有很多問(wèn)題。租賃業(yè)的規(guī)范化經(jīng)營(yíng)非常重要，不僅涉及到企業(yè)自身規(guī)范管理，還包括行業(yè)統(tǒng)一規(guī)范。據(jù)了解，現(xiàn)在商務(wù)部正在牽頭進(jìn)行融資租賃行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化工作，租賃行業(yè)在某些方面有標(biāo)準(zhǔn)化的要求，租賃公司需要按照規(guī)范化操作流程進(jìn)行操作。

　　王蓉(民生金融租賃公司常務(wù)副總裁)：推動(dòng)跨境資產(chǎn)交易

　　在中國(guó)租賃業(yè)充滿信心的同時(shí)，行業(yè)發(fā)展資金、資產(chǎn)、資本問(wèn)題引起高度關(guān)注，租賃公司資金來(lái)源絕大部分是銀行借款。融資租賃公司亟待建立融資租賃資產(chǎn)交易市場(chǎng)，從而通過(guò)資產(chǎn)證券化等多種方式，把資金最終使用者和資金提供者直接聯(lián)系在一起。

　　如果通過(guò)資產(chǎn)交易，降低租賃公司資產(chǎn)規(guī)模，騰出空間拓展新的業(yè)務(wù)，滾動(dòng)向前發(fā)展，可以從根本上解決資本約束的問(wèn)題。同時(shí)，租賃公司根據(jù)形勢(shì)以及行業(yè)發(fā)展周期的變化，不斷調(diào)整它的資產(chǎn)配置。

　　但是，現(xiàn)在市場(chǎng)發(fā)展還無(wú)法滿足租賃公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的需要。因此需要搭建廣闊的租賃資產(chǎn)交易平臺(tái)。僅僅依賴場(chǎng)外交易無(wú)法滿足租賃資產(chǎn)交易需求，需要建立更活躍的資產(chǎn)交易市場(chǎng)。如果能夠借助境內(nèi)銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)，將極大推動(dòng)金融租賃場(chǎng)內(nèi)交易的發(fā)展。

　　目前由于金融租賃公司不能直接在海外設(shè)立項(xiàng)目公司，無(wú)論是實(shí)物資產(chǎn)還是租賃資產(chǎn)金融產(chǎn)品跨境交易都受到很大的限制。因此更加靈活的交易手段也是租賃公司迫在眉睫的需求。

　　租賃資產(chǎn)交易市場(chǎng)發(fā)展，還需要多元化投資者和交易成員，通過(guò)資產(chǎn)證券化等方式，可以靈活安排交易期限，重新分配風(fēng)險(xiǎn)，從而滿足不同投資者風(fēng)險(xiǎn)喜好。

　　對(duì)于租賃公司下一步發(fā)展，建議允許有條件的金融租賃公司在境外設(shè)立項(xiàng)目公司，打通資產(chǎn)交易的渠道；在全面監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，打造一個(gè)國(guó)際化資產(chǎn)交易平臺(tái)。在一定前提條件下，向租賃公司開(kāi)放股權(quán)經(jīng)營(yíng)的范圍，從而更加靈活安排交易結(jié)構(gòu)，控制整體交易成本。

　　同時(shí)，也建議向租賃資產(chǎn)開(kāi)放銀行間和交易所雙市場(chǎng)，通過(guò)資產(chǎn)證券化等金融產(chǎn)品，引入多元化投資者，活躍交易市場(chǎng)。在中長(zhǎng)期短期外債指標(biāo)及對(duì)外擔(dān)保方面給予金融租賃公司外部融資支持，特別是推動(dòng)跨境資產(chǎn)的交易。

　　丁化美(天津金融資產(chǎn)交易所總經(jīng)理)：產(chǎn)品和市場(chǎng)同樣重要

　　促進(jìn)租賃資產(chǎn)的流動(dòng)是租賃業(yè)發(fā)展的方向。租賃公司現(xiàn)在認(rèn)識(shí)到靠資產(chǎn)規(guī)模是不可持續(xù)發(fā)展的，也沒(méi)有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。租賃業(yè)在沒(méi)有商業(yè)銀行資金優(yōu)勢(shì)的情況下，按照銀行路徑進(jìn)行同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，顯然沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，更沒(méi)有出路。

　　租賃業(yè)的發(fā)展，需要增加直接融資的渠道，解決資金來(lái)源問(wèn)題。設(shè)計(jì)合適的產(chǎn)品是租賃行業(yè)突破式發(fā)展的關(guān)鍵。租賃經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變，就是撤離資金二級(jí)市場(chǎng)，進(jìn)入資金一級(jí)市場(chǎng)，建立自己直接融資渠道。

　　推動(dòng)租賃資產(chǎn)交易市場(chǎng)建設(shè)，產(chǎn)品和市場(chǎng)同樣重要。首先要有投資的產(chǎn)品，要設(shè)計(jì)租賃資產(chǎn)為支撐的投資產(chǎn)品。

　　就天津金融資產(chǎn)交易所的實(shí)踐來(lái)看，租賃資產(chǎn)交易市場(chǎng)設(shè)計(jì)現(xiàn)實(shí)可行，產(chǎn)品分步走，不同階段設(shè)計(jì)不同的產(chǎn)品。

　　第一，在現(xiàn)階段進(jìn)行租賃資產(chǎn)的直接轉(zhuǎn)移，沒(méi)有法律障礙。關(guān)鍵是合同文本的標(biāo)準(zhǔn)化，天津金融資產(chǎn)交易所經(jīng)過(guò)一年多的工作，已經(jīng)基本形成了標(biāo)準(zhǔn)化合同。

　　第二，在目前政策框架下，設(shè)計(jì)適合于再投資的產(chǎn)品，交易所也有了成功的案例。

　　第三，在這兩個(gè)產(chǎn)品基礎(chǔ)之上，不斷努力設(shè)計(jì)中國(guó)的租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，或者說(shuō)租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為代表的衍生產(chǎn)品。

　　有產(chǎn)品的同時(shí)，還要有專(zhuān)業(yè)的、規(guī)范化的二級(jí)交易市場(chǎng)作為支撐。一個(gè)好的產(chǎn)品，需要一個(gè)好的市場(chǎng)來(lái)促進(jìn)，一個(gè)好的市場(chǎng)同樣需要非常好的產(chǎn)品。現(xiàn)在租賃公司在發(fā)展業(yè)務(wù)和定價(jià)時(shí)，應(yīng)該以投資者愿意支付的價(jià)格為導(dǎo)向來(lái)確定租賃資產(chǎn)的價(jià)格，真正發(fā)展成為以市場(chǎng)為導(dǎo)向的租賃業(yè)。

　　劉延冰(中信建投債券承銷(xiāo)部執(zhí)行總經(jīng)理)：趕上最好的時(shí)代，要敢于實(shí)踐

　　就融資和資產(chǎn)交易而言，現(xiàn)在融資租賃行業(yè)趕上了最好的時(shí)代。

　　從監(jiān)管者的角度來(lái)講，證監(jiān)會(huì)、央行、發(fā)改委等市場(chǎng)相關(guān)監(jiān)管都體現(xiàn)出前所未有的開(kāi)放態(tài)度和政策體制。從品種上來(lái)看，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的公司債，包括可轉(zhuǎn)債，還特別推出了私募債券。

　　近幾年股權(quán)投資市場(chǎng)規(guī)模幾乎連年翻番，非金融企業(yè)債券余額突破5萬(wàn)億，其中有沒(méi)有融資租賃行業(yè)占有一席之地？最近兩年，租賃行業(yè)也做了一些這樣的嘗試，不管發(fā)行債券還是資產(chǎn)證券化都有先例。

　　這是非常難得的機(jī)會(huì)，融資租賃行業(yè)有能力抓住這個(gè)機(jī)會(huì)進(jìn)行發(fā)展。渤海租賃成功借殼上市，融資渠道一下子打開(kāi)了。上市后，將來(lái)可以增發(fā)股票，也可以發(fā)行公司債，樹(shù)立了很好的典范。

　　融資租賃資產(chǎn)證券化將來(lái)會(huì)有很大的機(jī)會(huì)。狹義的資產(chǎn)證券化，經(jīng)過(guò)前幾年的試點(diǎn)，不足之處也很明顯，在流動(dòng)性和投資者積極性上有一些困難。但資產(chǎn)證券化市場(chǎng)一定能形成，這路應(yīng)該是暢通的。至于將來(lái)租賃行業(yè)怎么做，占有多大的份額，需要靠整個(gè)業(yè)界一起去推動(dòng)。

　　好的時(shí)代已經(jīng)來(lái)了，需要大家共同抓住機(jī)遇。很多參與者和實(shí)踐者也許都有自己的酸甜苦辣，但是最終還是要走出這一步。政策現(xiàn)在還不健全，有的時(shí)候還不太合理，需要行業(yè)參與者共同來(lái)呼吁完善。